Một trong những vấn đề được cổ đông Chứng khoán VNDirect (mã cổ phiếu VND - sàn HoSE) tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 vừa qua là vấn đề trái phiếu do Tập đoàn Trung Nam phát hành.
Thông tin đến cổ đông, ông Nguyễn Vũ Long - Tổng giám đốc Chứng khoán VNDirect cho biết, Tập đoàn Trung Nam đã qua giai đoạn khó khăn nhất, khi các vướng mắc đang dần được được tháo gỡ, giúp tập đoàn năng lượng này dần cân đối được dòng tiền.
“Tập đoàn Trung Nam không thanh toán được gốc, lãi các khoản trái phiếu là do đứt gãy dòng tiền khi một số dự án đối mặt các vướng mắc pháp lý. Doanh nghiệp cần thêm thời gian để các vướng mắc này được giải quyết, có thể thêm 1 - 2 năm nữa để họ có thanh khoản trở lại. Đối với trái chủ, chúng ta sẽ có cách để cùng doanh nghiệp đi qua giai đoạn khó khăn cuối cùng này”, ông Nguyễn Vũ Long chia sẻ.
Tập đoàn Trung Nam là doanh nghiệp đa ngành, hoạt động trong nhiều lĩnh vực gồm hạ tầng, năng lượng, bất động sản công nghiệp, bất động sản đô thị, bất động sản du lịch và sản xuất bo mạch điện tử.
Trong đó, năng lượng là mảng chủ chốt của tập đoàn này. Tính đến thời điểm hiện tại, Tập đoàn Trung Nam đang sở hữu danh mục dự án với 118 MW thuỷ điện, khoảng 698 MW điện gió, và 794 MW điện mặt trời, đứng đầu khối doanh nghiệp tư nhân trong mảng năng lượng tái tạo xét về quy mô công suất. Nhưng một số dự án thủy điện, năng lượng tái tạo của doanh nghiệp này chưa đảm bảo pháp lý, vướng mắc hoặc vi phạm quy định, theo kết luận của Thanh tra Chính phủ.
Với việc Chính phủ đã thành lập Ban chỉ đạo về giải quyết các vấn đề khó khăn, vướng mắc các dự án tồn đọng (Ban Chỉ đạo 751) vào giữa tháng 4/2025, các vướng mắc pháp lý tại dự án của Tập đoàn Trung Nam được kỳ vọng sẽ được nhanh chóng tháo gỡ trong thời gian tới. Hiện Bộ Công Thương cũng đang tích cực triển khai kế hoạch thực hiện Nghị quyết số 233/NQ-CP ngày 10/12/2024 của Chính phủ về nội dung tháo gỡ vướng mắc, khó khăn cho các dự án điện năng lượng tái tạo.
Cũng theo ông Nguyễn Vũ Long, Nghị quyết 68-NQ/TW 2025 về phát triển kinh tế tư nhận được Bộ Chính trị ban hành vào đầu tháng 5/2025 sẽ tạo đà phát triển mạnh mẽ cho kinh tế tư nhân. Trong đó, Tập đoàn Trung Nam là doanh nghiệp tư nhân hàng đầu trong lĩnh vực xây dựng cầu đường, phát triển năng lượng được kỳ vọng sẽ vượt qua các khó khăn, tăng tốc trở lại trong thời gian tới.
“Danh mục tài sản lớn cùng kinh nghiệm làm các dự án hạ tầng của Tập đoàn Trung Nam là điều không dễ để một doanh nghiệp có ngay trong vài năm”, Tổng giám đốc Chứng khoán VNDirect phân tích.
Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2024, khi trả lời cổ đông về vấn đề trái phiếu của Tập đoàn Trung Nam, bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch Chứng khoán VNDirect đã nhấn mạnh, mặc dù công ty sẽ có thiệt hại trong trường hợp khoản trái phiếu của Tập đoàn Trung Nam gặp rủi ro, nhưng mức độ thiệt hại sẽ không lớn do công ty đã quản trị chặt chẽ và có các biện pháp phòng vệ rủi ro.
“Những việc chúng tôi làm đều có hạn mức đủ để tính đến trường hợp xấu nhất, đảm bảo Chứng khoán VNDirect có khả năng sinh lời bền vững. Hiện công ty đã trích lập các khoản lãi không thu. Việc trích lập là kỷ luật của tổ chức để không quá lạc quan với các con số và ghi nhận dự phòng đúng mức", bà Phạm Minh Hương khi ấy cho hay.
Thực tế kết quả kinh doanh năm 2024 cho thấy các khoản chi phí trích lập dự phòng tăng lên là một trong những nguyên nhân khiến Chứng khoán VNDirect “lỡ hẹn” mục tiêu lợi nhuận năm 2024 dù cán đích kế hoạch doanh thu. Theo báo cáo tài chính kiểm toán, Chứng khoán VNDirect đã phải ghi nhận khoảng 200 tỷ đồng các chi phí dự phòng, bao gồm khoản dự phòng phải thu khó đòi về tiền lãi từ các tài sản tài chính và phải thu cùng khoản dự phòng và xử lý tổn thất phải thu khó đòi về cung cấp dịch vụ chứng khoán.
Theo đánh giá mới đây của Chứng khoán Yuanta Việt Nam mức thị giá hiện tại của cổ phiếu VND - Chứng khoán VNDirect đã phản ánh kịch bản chiết khấu 100% đối với trái phiếu liên quan đến Tập đoàn Trung Nam (ước tính khoảng 8.100 tỷ đồng vào cuối quý 1/2025). Do đó, bất kỳ thông tin tích cực nào liên quan đến Tập đoàn Trung Nam nói riêng, lĩnh vực năng lượng tái tạo nói chung sẽ là chất xúc tác, tác động tích cực đến triển vọng kết quả kinh doanh của Chứng khoán VNDirect.
Đồng thời, Chứng khoán Yuanta Việt Nam khôi phục lại giả định Chứng khoán VNDirect sẽ thu hồi đầy đủ toàn bộ khoản trái phiếu liên quan đến Tập đoàn Trung Nam.
