Theo cập nhật mới đây từ Chứng khoán BIDV, sản lượng thuỷ điện trên toàn hệ thống điện của Việt Nam đã ghi nhận sự phục hồi ấn tượng trong nửa cuối năm nay khi mùa mưa đến, cùng với đó là hiệu ứng La Nina.
Cụ thể, trong tháng 6/2024, sản lượng thuỷ điện đã tăng tới 90% so với mức nền thấp của cùng kỳ năm trước và duy trì đà tăng trên 10% cho đến tháng 10/2024. Hiện Cơ quan Quản lý Khí quyển và Đại dương Quốc gia Hoa Kỳ (NOAA) dự báo hiện tượng La Nina vẫn sẽ tiếp tục kéo dài đến tháng 4/2025, tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp thuỷ điện.
Trong đó, Chứng khoán BIDV dự báo sản lượng thuỷ điện của Tập đoàn Hà Đô (mã cổ phiếu HDG - sàn HoSE) trong quý 4/2024 và năm 2025 sẽ lần lượt tăng trưởng 6% và 11%. Tập đoàn này hiện sở hữu 05 nhà máy thuỷ điện với tổng công suất thiết kế là 314 MW. Các nhà máy này tập trung tại hai tỉnh Nghệ An và Quảng Nam với đặc điểm sản lượng tập trung vào quý 4 hàng năm. Qua đó, đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh chung của Tập đoàn Hà Đô trong nửa cuối năm.
Bên cạnh đó, Chứng khoán BIDV nhận định Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) có thể điều chỉnh giảm tỷ lệ alpha (sản lượng hợp đồng/sản lượng thực phát) đối với các nhà máy thuỷ điện từ mức cao kỷ lục 98% như hiện nay về mức 90 - 95% trong năm 2025 nhờ tình hình tái chính của EVN đã được cải thiện và Chính phủ thúc đẩy phát triển thị trường bán lẻ điện cạnh tranh. Tỷ lệ alpha giảm sẽ tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của các nhà máy thuỷ điện.
Tuy nhiên, mảng năng lượng tái tạo của Tập đoàn Hà Đô lại đang đối mặt rủi ro tại dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 (48 MWp, Bình Thuận). Theo Kết luận của Thanh tra Chính phủ, dự án Hồng Phong 4 được xây dựng trong khu vực dự trữ titanium quốc gia. Điều này khiến dự án Hồng Phong 4 không thỏa điều kiện được hưởng mức giá FiT (9,35 cent USD/kWh). Dự án này hiện chiếm khoảng 10% doanh thu điện hàng năm của Tập đoàn Hà Đô.
Chứng khoán BIDV đánh giá, trong kịch bản xấu nhất, giá bán điện của dự án Hồng Phong 4 có thể phải áp dụng mức giá điện chuyển tiếp (1.185 đồng/kWh), tương đương giảm 48% so với mức giá FiT.
Ngoài ra, Chứng khoán BIDV ước tính Tập đoàn Hà Đô có thể thực hiện hồi tố chênh lệch giá điện khoảng 290 tỷ đồng doanh thu trong kết quả kinh doanh từ năm 2019 - 2024. Khoản hồi tố này sẽ không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh năm 2025 và khoản tiền phải trả này sẽ được khấu trừ dần từ doanh thu của dự án trong những năm tiếp theo.
Theo đó, dự án Hồng Phong 4 có thể sẽ chỉ còn đóng góp khoảng 3% tổng lợi nhuận gộp của Tập đoàn Hà Đô trong năm 2025, so với mức ước tính 9% của năm 2024.
